1月 2016

进入2016年以来，股市里的朋友日子非常难熬，上证指数截止到1月27日，在不到一个月的时间已经下跌22.71%，比去年7、8月股灾时单月跌幅还大。创业板指更是以26.4%的跌幅创下了2010年开市以来单月最大跌幅记录。

图：上证指数进入2016年已经下跌22.71%

图：创业板指有史以来单月最大跌幅

和去年年中的去杠杆泡沫的股灾相比，这一轮伴随着人民币贬值、流动性趋紧、实体经济日益恶化、全球股市轮动下跌等多重因素，短期内着实跌的厉害。

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不过，股市里只有割没了的肉，T飞了的鸭子，却从没有填不平的底部。都已经跌到这个份上了，今天就说说给大家打气的事吧。说说美国经过上世纪20、30年代大萧条后，股市跌出了个世纪大巨坑，是怎么被填平的。

如果你拉长了时间，认真研究道琼斯指数的走势，你就会发现大萧条过后的1942年在百年美国股市的发展历程中具有极其重要的位置。

近百年美国经济发展史上，经历了两大长周期繁荣，一个是从1942年二战战局扭转开始到1965年越战爆发，长达24年的时间；另一个是从1982年“里根经济学”对经济的拉动开始一直持续到2000年网络经济泡沫的破灭，也长达19年的时间。

这两段长周期繁荣造就了一个大国的百年兴盛，也造就了几代富裕殷实的美国中产阶级，更造就了传奇至今的美国梦。

让我们回到1942年，那个一切都围绕着战争的年代，也是二战美国参战后，打得最艰苦的一年。

1942年3月11号深夜，麦克阿瑟将军留下他那句著名的“我一定会回来”的名言之后，仓皇撤出菲律宾。太平洋战争开始以来，盟军的岛屿几乎全部失守，中途岛战役美日双方较上了劲，双方倾其所有投入大批部队。

在欧洲战场，斯大林格勒的战斗进入了白热化，苏德两军正在联手炮制近代历史上最为血腥的战役。北非的阿拉曼，蒙哥马利也在和隆美尔不断的拉锯消耗着彼此的意志士气。

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不过战争摧毁这个世界的同时，也催生了萧条已久的美国经济开始走向复苏，而复苏的迹象已悄然在股市中表现了出来。

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1942年是第一个长周期繁荣的起始年，这一年也是美国从经济到军事全面大国崛起划时代的一年。

1929年大萧条以后，美国经济花了很长时间仍然没有起色，即使是欧洲战争的爆发，也没能从根本上拉动美国经济。直至美国参战，紧缩的经济被注入了大量的资金，战需的生产让失业率这一危害美国经济数十年的顽固毒瘤消失了。

从1942年开始，美国股市开启了一轮慢涨长牛的走势，一直到1965年末才形成顶部。整个牛市周期历时24年，期间指数虽然也有下跌，但跌幅较小，都在30%的范围内。

这一年，美国人均GDP首次突破1000美元大关，这是居民消费结构发生变化的临界点，以文化娱乐、医疗及教育为主的服务类消费支出将超过食品、服装鞋帽等消费支出，此外人们对住房、家电和汽车等消费的需求也逐步提高，这些都对当时的社会结构、经济结构和产业结构调整有很大影响。

也就是这一年，著名的财经类杂志《经济学人》第一次为一个国家开辟专栏，专门研究美国的经济发展和产业转型等诸多问题。

而61年后的2003年，中国人均GDP也首次突破1000美元大关，70年后的2012年《经济学人》再一次为了一个国家开设了新专栏，这个国家就是中国。对大家来说，经济结构调整，产业转型这些名词是最近几年，我们再熟悉不过的了，而这些都在20世纪40年代的美国曾经发生过。

图：《经济学人》开辟中国专栏时的当期封面

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那么1942年起的股市长牛会不会在今天的中国被复制实现呢？美国的两个长周期繁荣又与什么相关呢？

首先，美国股市两个长周期繁荣阶段都是伴随着经济增长质量的提高。1942-1962年，美国经济迎来了二战拐点形成后的黄金年代，其增长的高质量体现在其超出历史平均水平的高速增长和现代工业的蓬勃发展之中。

这个时期，美国的传统钢铁业和铁路业衰落了，但新材料、能源和新工业公司的蓬勃发展，给股市带来了新的持续的增长动力。到了80年代，里根政府的经济政策，带来的民生水平提升，使得个人消费对经济增长的贡献大幅提升，计算机软硬件和互联网等新兴产业的飞速发展也进一步增强了美国内生增长的活力。

这些表明，股市并不是“经济增速”的晴雨表，而是“经济增质”的晴雨表，集约、高质、可持续的长期增长才是股市长周期繁荣的物质基础。

其次，美国股市两个长周期繁荣阶段都伴随着美国国际地位的巩固和提升。1942年开启第一个美国股市长周期繁荣阶段之时，恰逢美国赢得中途岛海战、扭转太平洋战场局势，且整个二战胜利天平向美国所属阵营转变之际，而随后20年，美国由于战争的胜利和战后的黄金期发展，在全球政治、经济领域的地位不断提升。

1982年开启第二个美国股市长周期繁荣之后，美国经济在全球经济中的领头羊地位也不断巩固。根据IMF的数据 ，1982年，美国GDP的全球占比为24.13%，数年后升至25.22%的历史最高点。

除此之外，温和的通胀，活跃的民间资本投资也是长周期繁荣所需要的经济环境。适宜的通胀为货币政策维持整体宽松奠定了基础，活跃的民间融资为经济增长和股市发展注入了新鲜血液，它们共同为股市长期繁荣创造了条件。

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我们在看看70多年后的中国，被誉为奇迹的三十年经济增速，正谱写着21世纪的大国崛起新篇章。

2015年GDP增幅为1990后最低水平，跌破7%，经济增速开始放缓，但只要经济结构调整不断深入、内生增长动力不断增强，国际货币体系多元化的进程中经济的全球占比和市场地位继续不断提升，出台合理的货币政策让经济环境趋于适宜，再规范和激励好民间金融市场，我们还是有理由相信，中国经济也能够走出美国1942年和1982年长周期繁荣的轨迹，真要是那样，今天股市砸下的坑，长线来看也将会成为不断高企的股指留下的波动轨迹。（完）

文：周强  /  题图：网络图库

微信公众号：周强笔记本 （ID：zhouqiangnotes）

以前订阅了一大堆微信公众号，里面难免掺杂了一些鸡汤号或者营销号，自从微信把订阅号折叠起来后，有很多号越来越少，越积越多的未读信息反而造成了不必要的信息过载焦虑，于是我就按照曾分享过的一篇《订阅了这么多微信公众号，正确的打开方式你会吗？》文章那样，坚决了删了很多号。

订阅到好的微信公众号就像找到一本好的杂志或报纸一样，能够带来很多好的内容和体验。可是已经超过了1000万个的微信公众号，从中找到你中意的好似大海捞针，尤其是那些还未出名，或者很有特色的小众号，更是如藏在深闺中的美女，无从得见。

尽管有“新榜”这样的微信自媒体排行榜，但是真用起来，能排出来上榜的，都是一些机构运营的商业号，真正有趣的个人号因为订户少，很难脱颖而出，不好找到啊。

所以口碑相传、朋友分享就是找到新鲜有趣的微信公众号的最有效的办法。之前常看见不少公众号也不定期的做推荐，订阅后发现还是良莠不齐，后来才知道，这是公众号互推的营销手段，而并不是真正的良心荐号，于是再遇到类似的内容，一概无视略过。

倒是经常在朋友饭局上，酒足饭饱之余，大家聊起了最值得关注的微信公众号推荐，纷纷晒出了自己关注的公众号。因为都是兴趣差不多的朋友，再加上他们已经订阅多时，内容也已经经受他们考察值得推荐，往往这种情况下我每每会收获几个好玩的微信公众号，就像之前交流什么新杂志好看赶紧买来一样。

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不过这样的分享机会毕竟少，朋友圈里更多的人订阅的好的微信公众号，怎么才能及时知道呢？别着急，新版本（6.3.8版本以上）的微信就有一个神隐的新功能，让你能搜索到你的微信朋友都在阅读哪些原创文章，由此按图索骥，找到好的微信公众号。

之所以说这个功能很“神隐”，主要是两点，一是这个功能的确不好发现；二是这个功能目前还因为是否涉及泄漏朋友阅读痕迹和隐私而备受争议。文章都是微信朋友看过的原创，不过如果你对朋友很熟悉，有些文章还是能猜出是哪些人关注的领域。更极端的例子，如果有个微信号只关注了你一个人，那么你的阅读历史在理论上都暴露了，当然我没试验过，不知道这个极端的例子是否存在。

这个功能不好发现，你可以这么找到它。打开微信“订阅号”，再点击顶部“搜索文章”框，就会出现“朋友阅读的原创文章”连接了，足足隐藏了三个层次，一般用户还真不容易发现它。

图：三步才能发现“朋友阅读的原创文章”

功能在于人用，看你把它用在什么地方，我就从这里发现不少朋友曾阅读过的好文章，也找到一些不曾知道的微信公众号，从而丰富了我的阅读面。你也不妨试试看，祝你阅读愉快啊。（完）

文：周强  /  题图：网络图库

微信公众号：周强笔记本 （ID：zhouqiangnotes）

文/周强（微信公众号：周强笔记本）

中国A股是个奇葩， 什么新鲜玩意儿都要第一时间尝试一番，连熔断机制也不例外，尽管绝大多数散户连这个词都没整明白啥意思，这不妨碍它正式推出的第一天，就被中国股民玩出场了。就这样，2016年的股市开门第一天，朋友圈被“暴跌+熔断”刷屏了。

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关于熔断机制你需要知道的

1、熔断机制是全世界最会玩金融的美国人发明的。不过这个1988年10月19日，即1987年股灾一周年推出的政策，第一次使用却在9年后的1997年10月27日黑色星期一，全球股市受东南亚金融危机冲击的日子。据不完全统计，除中国外，法国、日本、芬兰、澳大利亚、印度、马来西亚等国都有触发熔断的限制，其中幅度较大的有菲律宾，涨跌幅限制为前一日股价的40%，较小的则有埃及，这一数字仅为5%。

2、熔断机制会随着实践效果而修改，美国在1988年10月引入该制度，并在过去27年对波动幅度的计算方法上做了4次修改，才形成了今天的制度。中国A股版熔断机制从2015年9月7日征求意见，到12月4日发布规则，还不到半年时间，要完善的路还很长。

图：中国版熔断机制

3、美国作为第一个引入熔断机制的国家，其初衷非常简单，在证券价格发生与经济基本面无关的剧烈变动的时候，暂停交易可以防止恐慌性抛售，给交易参与者一个冷静期以恢复信心和信任。对于投资者而言，相比熔断，熔断之后监管部门的应对或许更为重要。毕竟，熔断只是一个冷静机制，只能通过暂停交易来让交易者从暴跌中暂时抽离出来——但是冷静的结果并不必然是恐慌的消除——在暴跌之后，no news未必就是good news。

4、熔断机制对那些实施T+0交易，并且个股没有涨跌10%限制国家的成熟市场确实能起到很大作用，中国A股有涨跌停板制度，再加上T+1交易，熔断机制对于中国股市来说就有了“鸡肋”之嫌。

5、下跌中，熔断机制变成了大家在比跑得快。当5%第一条熔断线被触及之后，根据规则暂停交易15分钟；理性的投资者都知道接下来是什么？只要触及7%，就意味着当天几乎没有抛股离场的机会了——于是大家都抢在触及7%之前抛售，而这样的抛售带来的抛压又加速了指数的下跌，进一步引发了市场对于7%暂停至收盘的恐慌。 恶性循环之下，对流动性担忧的恐慌再度演变成了暴跌。

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后面怎么办？

今天股市是涨是跌不可能预测到，预测也没意义，顶多当作段子来看，正如前文所说，短期市场要看监管层和上市公司表态，据说不少上市公司表态说到期也不减持了，还差监管层的一个说法。

1、对于我等外行小散怎么办？一句俗话，信心比黄金更重要。这个信心是说的对自己的信心，你不能再当投资小白了，再也不能无知者无畏的投机于股市当韭菜了。怎么让自己有信心，有知识会让你有独立思考的能力，自然判断和决策就有了依据和底气，对投资也多了几分信心，而不至于恐慌。若不想再被割韭菜，多看看理财和投资的书籍吧（订阅周强笔记本微信公众号，回复011，看我推荐的《这10本豆瓣高评分的理财书籍值得普通投资者一读再读》），学习知识把自己武装起来，你理财了，财定理你。

2、我得承认作为外行小散我没有足够市场经验，也没有足够时间精力天天盯着大盘看它上下翻腾。与其跟着个股瞎折腾，还不如找些傻瓜点的理财办法，适合上班族不花太多精力也能办到。比如买些几乎没有什么风险的理财产品和货币基金，现在银行里都有，长短期限收益多少不一，最大的特点安全，但是收益低，对于刚开始接触理财的小白，可以从这里开始。额外介绍下中国平安旗下的陆金所推出的专享理财和P2P业务 ，里面有些投资项目年化收益率都达到6%-8%，比定期存款利息高出不少，值得投资。眼下网上P2P业务鱼龙混杂，也有一定风险，所以提醒大家一定要选择相对有实力、正规的机构进行投资。

3、非要入股市博一把的话，还是听巴菲特他老人家的话吧。他用自己50年的投资经验建议我们，低成本的指数基金更适合散户。买基金就是间接地去买股票、债券等各类证券品种，最终通过它们来获得收益，而定投成本低廉的指数基金也许是最能帮投资者赚钱的工具。我在《我是怎么从上一轮股市暴跌中活过来的》也详细的介绍了我的经验。不过要坚持定金额定投，不管股市涨跌，每个月固定的一天拿出固定的钱购买，坚持下来，长期才会有效。同时还要制定止盈或终止目标，一般情况下可以按照定投次数，或者总盈利目标来设置。

最后，也是最关键一点。当你决定学习投资的时候，读读巴菲特的老搭档，伟大的投资大师查理·芒格的10条“投资原则检查清单”，这里蕴含了他和巴菲特成功的秘密。

图：查理·芒格

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查理·芒格的10条“投资原则检查清单”

1、风险——所有投资评估应该从测量风险（尤其是信用的风险）开始

• 测算合适的安全边际
• 避免和道德品质有问题的人交易
• 坚持为预定的风险要求合适的补偿
• 永远记住通货膨胀和利率的风险
• 避免犯下大错；避免资本金持续亏损

2、独立——“惟有在童话中，皇帝才会被告知自己没穿衣服”

• 客观和理性的态度需要独立思考
• 记住，你是对是错，并不取决于别人同意你还是反对你——惟一重要的是你的分析和判断是否正确
• 随大流只会让你往平均值靠近（只能获得中等的业绩）

3、准备——“惟一的获胜方法是工作、工作、工作、工作，并希望拥有一点洞察力。”

• 通过广泛的阅读把自己培养成一个终生自学者；培养好奇心，每天努力使自己聪明一点点
• 比求胜的意愿更重要的是做好准备的意愿
• 熟练地掌握各大学科的思维模型
• 如果你想要变得聪明，你必须不停地追问的问题是“为什么，为什么，为什么”

4、谦虚——承认自己的无知是智慧的开端

• 只在自己明确界定的能力圈内行事
• 辨认和核查否定性的证据
• 抵制追求虚假的精确和错误的确定性的欲望
• 最重要的是，别愚弄你自己，而且要记住，你是最容易被自己愚弄的人

5、严格分析——使用科学方法和有效的检查清单能够最大限度地减少错误和疏忽

• 区分价值和价格、过程和行动、财富和规模
• 记住浅显的好过掌握深奥的
• 成为一名商业分析家，而不是市场、宏观经济或者证券分析家
• 考虑总体的风险和效益，永远关注潜在的二阶效应和更高层次的影响
• 要朝前想、往后想——反过来想，总是反过来想

6、配置——正确地配置资本是投资者最重要的工作

• 记住，最好的用途总是由第二好的用途衡量出来的（机会成本）
• 好主意特别少——当时机对你有利时，狠狠地下赌注吧（配置资本）
• 别“爱上”投资项目——要依情况而定，照机会而行

7、耐心——克制人类天生爱行动的偏好

• “复利是世界第八大奇迹”（爱因斯坦），不到必要的时候，别去打断它
• 避免多余的交易税和摩擦成本，永远别为了行动而行动
• 幸运来临时要保持头脑清醒
• 享受结果，也享受过程，因为你活在过程当中

8、决心——当合适的时机出现时，要坚决地采取行动

• 当别人贪婪时，要害怕；当别人害怕时，要贪婪
• 机会来临的次数不多，所以当它来临时，抓住它
• 机会只眷顾有准备的人：投资就是这样的游戏

9、改变——在生活中要学会改变和接受无法消除的复杂性

• 认识和适应你身边的世界的真实本质，别指望它来适应你
• 不断地挑战和主动地修正你“最爱的观念”
• 正视现实，即使你并不喜欢它——尤其当你不喜欢它的时候

10、专注——别把事情搞复杂，记住你原来要做的事

• 记住，声誉和正直是你最有价值的财产——而且能够在瞬间化为乌有
• 避免妄自尊大和厌倦无聊的情绪
• 别因为过度关心细节而忽略了显而易见的东西
• 千万要排除不需要的信息：“千里之堤， 溃于蚁穴”
• 直面你的大问题，别把它们藏起来（完）

文：周强 / 题图：查理·芒格“lollapalooza效应” by 《穷查理宝典》

微信公众号：周强笔记本 （ID：zhouqiangnotes）